自从去年年底FED第一次加息至今，黄金已经上涨了超过30个百分点。但是由于很多因素使得定价、情绪以及投资头寸的巨大逆转，使得黄金多空双方一如既往地两极分化。

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    黄金市场或面临****利好

    一边是看空黄金的人员对央行加息以及美元和使得世界货币政策正常化的能力经济的看法，而且通常对全球经济和通胀风险持乐观态度;另一方面，看涨黄金的阵营通常对全球经济以及毫无限制的货币政策的意外后果较为悲观。他们把最近的价格走势视为黄金多年牛市的开始。

    迪埃哥帕里拉就是这类的，最近他就称黄金现在或许正在面对着一个完美的风暴，这基于3个密切相关的因素：

    第一是货币政策的局限性。为了低于通缩危机，央行采取了一系列非传统的政策。QE和负利率已改变了形势，它们扭曲了政府债券的估值，打破了价格的理论天花板，挤压了空头和减持头寸，并助长了在我看来历史上规模****的金融泡沫之一。

    但是这些的核心还是央行。面对固定收益证券及现金的负利率，全球的投资者和储户被鼓励延长投资组合的期限，从而令资金损失、流动性和波动性的风险超过人们可能愿意或有能力容忍的水平。

    其次，考察一下信贷市场的边缘吧。政府债券的期限和泡沫加大了股票和信贷市场的风险承担，并促使贷款被发放给信用越来越差的人，波动性、资金损失、流动性的风险往往被忽视或低估。这个牛市正自噬其身，而最受益的是那些最弱的参与者，例如新兴市场或高收益债券。

    在一个投资机会有限的世界里，过度的风险承担可能导致投机，当然还有泡沫。损害已经造成，但还可能变得更糟，特别是如果中国等国用更激进的信贷扩张应对未来危机，就像今年中国所做的那样。

    当前的货币和信贷扩张道路是不可持续的，终将破灭，导致投资者难以收回本金，而不只是投资收益，这对于黄金和其他实物资产而言是一个极其利好的情形。

    第三，法定货币的局限性正受到检验。与2008年的全球金融危机不同，这一次将不会有任何货币政策弹药。利率已处于创纪录低点，资产购买遭遇收益递减，而竞争性货币贬值只是加剧了根本问题和全球失衡。就像伏尔泰警告的那样，纸币疗法忽视的危险滑坡是纸币将“最终归于它们的内在价值：纸”。

    美元及黄金目前处在一个的发挥****货币作用的时机，这或许会使得其相对于劣币大幅度的升值。但是美不能够或者说不愿将其货币政策正常化，这为黄金重夺储备货币地位并终结本轮货币超级周期打开大门。这个超级周期始于1971年布雷顿森林体系瓦解时。这段时期发行的纸币数量远远超过了曾经支撑纸币的黄金的数量。

    正如那句话说得好，没有采取什么限制手段的货币政策所带来的将会是一段荒蛮和崎岖的路程，并且还会致使一场规模更加大的危机：黄金的完美风暴。其规模将超过我们一直试图化解的这场危机。

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